Mit der Aufarbeitung der Finanzkrise wurde auch die Wertpapierabwicklung, eines der zentralen Glieder in der Wertschöpfungskette von Wertpapiergeschäften, als ein wesentliches Risiko identifiziert.
Neben MiFID I und MiFID II für die Handelsplätze und EMIR für die Clearinghäuser, trat am 17. September 2014 die „Verordnung (EU) Nr. 909/2014 (CSDR) zur Verbesserung der Wertpapierlieferungen und -abrechnungen in der Europäischen Union und über Zentralverwahrer“, in Kraft. Die CSDR soll zur Steigerung der Sicherheit und Effizienz der Wertpapierabwicklung führen sowie fortführend einen harmonisierten Rahmen mit einheitlichen Wettbewerbsbedingungen schaffen.
Die CSDR Verordnung betrifft alle nationalen und internationalen Zentralverwahrer, EU CSDs und EU ICSDs, in den 27 Mitgliedsstaaten der Europäischen Union. Für das Vereinigte Königreich entfällt die Umsetzung, aufgrund der Brexit Durchführung. Des Weiteren ist die Verordnung valide für sämtliche am Wertpapierabwicklungsprozess beteiligte Marktteilnehmer (mit ihren Kunden). Dazu zählen u.a. Depotbanken, Wertpapierserviceprovider, Banken, Institutionelle Anleger, Handelsplätze, Gegenparteien/Clearinghäuser und (Finanz-) Behörden. Sie alle müssen die CSDR Phasen aufgrund der EU-Vorgabe regulatorisch umsetzen.
Die CSDR Umsetzung verläuft in drei Phasen (= Levels), wobei Phase I im Jahre 2017 und Phase II im Jahre 2019 inzwischen vollständig umgesetzt wurden. Für Phase III (= CSDR III) sind die Konzeptionsphase sowie die Testphase bis zum Status der erfolgten IT-Lieferungen der Zentralverwahrer abgeschlossen. Aufgrund der COVID19-Pandemie und der weiteren ausstehenden IT-Lieferungen der Zentralverwahrer wurde der Umsetzungstermin für CSDR III von September 2020 auf Februar 2022 verschoben.
Die CSDR III lässt sich in drei Bereiche innerhalb der Wertpapierabwicklung mit den dazugehörigen detaillierten Regulierungsstandards für die Abwicklungsdisziplinen untergliedern:
Vorbeugung gegen Scheitern der Abwicklung, bereits innerhalb des Zuteilungs- und Bestätigungsprozesses, in Form von Abgleichen von Wertpapiertransaktionen.
Entstehung nach dem Scheitern von Präventionsmaßnahmen, in Form von - Strafzahlungen (penalties) und obligatorischen Eindeckungsvorgängen (Buy-Ins).
Nur für Zentralverwahrer, in Form von Sanktionen gegenüber den Abwicklungsteilnehmern bei nicht ausreichender Settlement-Effizienz. Die Zentralverwahrer werden hierzu mit Überwachungs- und Berichtsvorgaben ausgestattet.
Die Phase III beinhaltet das Vorgehen zur Verbesserung und Standardisierung der Abwicklungsdisziplin, mit den dafür entsprechenden „technischen Regulierungsstandards/RTS für die Abwicklungsdisziplin“. Die Inhalte umfassen insbesondere die Vermeidung von nicht-standardisierten Abwicklungen, Sanktionen inklusive Strafzahlungen sowie obligatorischen Eindeckungen bei nicht valutagerechter Regulierung von Handelsgeschäften. Die Phase III tritt nunmehr am 01. Februar 2022 in Kraft.
Neben den IT-bezogenen Nachlieferungen können im Laufe des Jahres 2021 weitere zu ergänzende bzw. anzupassende Verfahrensweisen oder Neuprozesse in der Abwicklungsdisziplin, explizit in der Durchführung des Buy-In Prozesses, durch die anstehende Abstimmung mit der EU-Kommission und der ESMA, hinzukommen.
Neben der zeitlichen Komponente als größte Herausforderung, sind die fristgerechte und verpflichtende Umsetzung aller Phase III-Vorgaben in der Wertpapierabwicklung und -abrechnung vorzunehmen. Dabei sind u.a. von Bedeutung:
Komplexität (Auswirkung auf das bisherige Geschäftsmodell)
Abwicklungs- und Buchungslogik (Buy-Ins und Strafzahlungen)
Collateral-Prozess (für nicht gematchte Handelsgeschäfte)
Überwachung/Monitoring (für zu liefernde Handelsgeschäfte)
Anbindung an den Buy-In Agenten (von Marktteilnehmern an die Eurex STS)
Information an die Marktteilnehmer bzw. an deren Endkunden (bspw. institutionelle Anleger) sowie vertragliche Anpassungen
Sowohl Zentralverwahrer als auch beteiligte Marktteilnehmer am Wertpapierabwicklungsprozess, können aus der Umsetzung der Phase III bereits kurz- und mittelfristig Vorteile und Nutzen erzielen.
Ein zeitlicher und inhaltlicher Zusammenhang von CSDR III besteht zu dem Projekt SET-GO (Stock Exchange Transactions Go OTC) der Clearstream Banking AG. Für nicht geclearte Börsengeschäfte wird zwischen August 2021 und Juni 2022 die Verarbeitung von Börseninstruktionen geändert. Die bisher von CASCADE LION erzeugte Lieferfreigabe Online wird durch die bestehende Abwicklungsstrecke für Standard OTC-Geschäfte (CASCADE OTC) abgelöst. Die dadurch erforderlichen System- und Prozessumstellungen für XONTRO Orders sollten, aufgrund des begrenzten Zeitrahmens, in Ihrem Unternehmen rechtzeitig identifiziert, umgesetzt und getestet werden.
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